IPO新规之下债基打新摇摆

陈晶泽

[ 市场人士认为，如果未来打新变得难以获利，则此前公募产品靠打新获利的盈利模式就会被颠覆，基金经理们参与打新就会变得更加谨慎 ]

上周五，证监会IPO新规推出后的首批3只新股浙江美大(002677.SZ)、东诚生化(002675.SZ)、顺威股份(002676.SZ)成功登陆A股市场，上市首日这3只新股此次发行的股份全部流通，最终收盘2涨1跌。公开交易数据显示，3只新股龙虎榜卖出席位皆有机构跻身前五，而买入席位前五中无一家机构。市场认为，对参与新股认购的机构投资者而言，IPO新规已产生明显的影响。

新发股份全流通抑制炒作

4月28日，证监会正式在其官方网站公布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》(下称《指导意见》)，其中规定，进一步明确在发行价格市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%（采取其他方法定价的比照执行）的情形下，发行人需要补充披露信息的内容及程序；同时，取消现行网下配售股份3个月的锁定期。

《指导意见》直指过去机构在申购新股时哄抬发行价，同时大资金在新股上市首日爆炒的现象。

就在《指导意见》出台不久，此前暂停打新的华宝兴业宣布于5月4日重新恢复打新。

“经过一系列的改革之后，目前A股与国际市场的制度愈发接近。”一位资深市场人士对《第一财经日报》记者表达了他的观点。他认为，新股改革之后，先前在上市首日出现爆炒的现象很难再出现了。“只有一种情况，就是发行价出现较严重的低估，同时又遇到市场非常好的行情，否则首日股价肯定会受到抑制。”

该市场人士告诉记者，在香港市场，新股上市首日破发成为常态。原因很简单，因为新股询价时，估值就和市场上可比公司相当。由于香港市场是全流通，因而外资大行、共同基金这些市场主力一旦将新股股价拉升很高，立刻就会引来巨大的抛盘。所以他们一旦看好一只个股，惯常的做法是，在新股上市首日即通过融券尽量将股价打压下去，逼迫一些趋势投资者和持股信心不强的持股者将筹码交出，然后再在一个相对低的位置缓慢建仓，搜集足够的筹码。“如果一些股票市值不是很大，那么外资机构甚至会买入足够多的股票去坐庄。”他表示，由于在IPO配售阶段机构能够获得的筹码并不会太多，因而通过上述方式搜集自己所需要的筹码被很多大资金所采用。

这位市场人士预计，在IPO新股改革之后，港股这种模式很可能会被很多A股的市场主力所采用。这是因为，相比较改革前，由于参与网下配售的机构有3个月的限售期，而这部分机构又握有新发股票的大多数，因而在前3个月，一些主力依靠资金优势控制股价的难度相对低很多。改革之后，这种情况就会消失。

机构打新热情不再？

“一些财务公司、债券基金过去会通过打新来获得收益。”他说，“但以后，这种模式可能会减少。”因为3个月的限售期取消之后，IPO新发行的股份会在同一天集中上市，一旦股价上升趋势受到抑制，那么抛压就会迅速出现，这将进一步抑制新股首日股价上涨空间。“而如果新股上市首日股价较发行价上涨幅度不多，抛压会更重。而一旦股价低到和发行价一样，那么几乎所有参与打新者都有可能抓紧时间变现，那破发就更容易发生。”

这种心态可能正是上周五几只新股表现不佳的原因。上述市场人士还表示，如果未来打新也变得很难获利，那么之前不少一级债基靠打新来获利的盈利模式就会被颠覆，这些一级债基的基金经理们参与打新就会变得更为谨慎。未来，一级债基参与打新可能会越来越少。二级债基由于可能以适当部分参与二级市场投资，情况会比一级债基好一些，但应该也会变得比较审慎。

统计数据显示，受益于打新带来的收益，今年一、二级债基全部取得正收益，其中更有多只产品收益率超过10%。而在去年，由于新股大面积破发，一、二级债基几乎全部亏损。

但新规的出现将改变过去打新获利的盈利模式，一、二级债基的业绩波动范围也将随之受到抑制。

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